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诺德基金固收总监赵滔滔:如何看待近期债券市

时间:2019-04-01 02:41

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  春节过后,债券市场出现了一波较为明显的波动。具体来看,1年期国债收益率从2月初2.35%上涨到月末2.41%,10年期国债从2月初3.10%上涨到月末3.17%。国开债活跃券180210从2月初3.55%上到月末3.68%,上行13BP。信用债方面,2月份信用债共计发行3388.44亿,到期2439.06亿,净融资949.37亿,收益率也呈震荡上行态势。

  上证报讯 (记者 吴晓婧)春节过后,债券市场出现了一波较为明显的波动。具体来看,1年期国债收益率从2月初2.35%上涨到月末2.41%,10年期国债从2月初3.10%上涨到月末3.17%。国开债活跃券180210从2月初3.55%上到月末3.68%,上行13BP。信用债方面,2月份信用债共计发行3388.44亿,到期2439.06亿,净融资949.37亿,收益率也呈震荡上行态势。

  首先,1月份因降准操作,货币市场资金充裕,债券市场受此影响收益率下行较快。而2月份,受缴税和春节过后资金面边际收紧影响收益率出现了一定的上行。

  其次,金融数据超预期,基本面悲观预期有所修复。1月份新增信贷3.2万亿,社融4.6万亿,均大幅超出市场预期。新社融口径增速10.4%,较上月上涨0.6%。无论是表现亮眼的票据和债券融资,还是非标数据,均大幅超出市场预期,尤其是信托月度融资数据为去年3月以来首次月度正融资,非标融资修复、信用环境改善趋势得到市场进一步确认,尽管经济基本面数据并未显示企稳,但市场对基本面的悲观预期有所修复,风险偏好有所提升。

  第三,宽信用政策和支持民企政策不断加码。从宽货币到宽信用,为打通资金流向实体经济的通道,2018年7月份下旬开始各类宽信用政策不断出台,从设立民企债券融资支持工具,到普惠金融定向降准,再到今年2月份出台的《关于加强金融服务民营企业的若干意见》和银保监会发布的配套措施《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》(又称为8号文),宽信用政策层层加码,部分资金转移到风险资产,引起了债券市场的震荡。

  第四,股市走强,股债跷跷板效应增强。2018年出现了很多上市公司或其股东债务违约,与股市下跌导致的股票质押融资风险密切相关,随着今年股市走强及政策鼓励化解股票质押风险,股市下跌衍生的信用风险随之下降,股市上涨带来的风险偏好上升也进一步提升了市场的风险偏好。

  这些因素当中,有些是经济基本面方面的的因素,有些是政策面的因素;有些是长期因素,有些是短期因素。接下来债券市场怎么走还要取决于目前这些因素如何演化。诺德基金固收总监赵滔滔认为,从对实体经济的微观观察来看,目前经济承压的态势并没有发生根本变化,而政策已见底,货币政策和财政政策都还有进一步放松的空间。因此,从宏观经济和政策角度,债券市场短期内不存在大幅调整的条件。目前的调整更多的是市场参与者的预期发生了变化,心动了。权益市场也是一样。而投资者预期变化的调整是非常迅速的,任何潜在因素,包括经济数据、突发事件、外围市场变化等因素都会影响投资者的心理预期。当债券市场、权益市场的价格充分反应了阶段性的预期后,市场会重新回到基本面决定市场走势的路径上来。因此,对债券市场不悲观,短期调整后投资价值或将更加明显。

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